关税重压与电动化转型阵痛下，欧洲汽车巨头或许正经历“阵痛”时刻。大众汽车集团发布的2025年上半年财报数据显示，营收1584亿欧元，同比下降0.3%；营业利润67亿欧元，同比下滑33%，低于市场预期。全球交付量440.5万辆，虽同比增长1.3%，但未能转化为利润增长。
大众
美国进口关税成为不可忽视的负担。上半年关税成本高达13亿欧元，相当于吞噬了近20%的营业利润。与此同时，奥迪、大众乘用车和软件部门Cariad的重组支出再添7亿欧元压力。
关税、电动化与重组成本共同构成了大众的利润“三座大山”。在营收基本持平的情况下，营业利润率从去年同期的6.3%下滑至4.2%。若剔除美国关税和重组费用影响，利润率也仅为5.6%，仍未达预期。
产品结构变化成为隐形杀手。大众在财报中坦言：低利润率电动车占比提高，叠加价格竞争与汇率波动，形成“负面组合效应”。当消费者拥抱ID系列电动车的同时，传统燃油车的高利润优势正在消解。
大众
现金流警报已经拉响。汽车部门净现金流从上年的正4亿欧元转为负14亿欧元，其中对Rivian追加9亿欧元投资进一步加剧了资金压力。
从区域市场来看，全球市场呈现明显分化。南美市场以19%的增长率领跑，西欧和中东欧分别增长2%和5%。
但是，与之相比，在全球主要汽车市场的北美以及中国市场，则呈现出不同程度的下滑趋势。其中，中国市场下滑3%，北美市场因关税打击暴跌16%。
全新一代迈腾
订单数据带来曙光。西欧地区订单总量增长19%，其中电动车订单激增62%，ID.7 Tourer、奥迪Q6 e-tron等新车型表现抢眼。
在一定程度上，这或许表明大众的产品力仍在，只是，从盈利能力来看，或许已被外部环境侵蚀了。
品牌阵营中，斯柯达成为亮点，季度利润达7.4亿欧元，创下8.5%的利润率。而保时捷销量下滑11%，营业利润降至8亿欧元，凸显豪华品牌同样难逃行业寒流。
途观L
或许正是因为考虑到这些表现，大众方面大幅修正了全年指引，在一定程度上或许显示出了谨慎信号。
具体而言，大众方面将营收增长预期从5%下调至零增长，营业利润率区间从5.5%-6.5%降至4.0%-5.0%。
与此同时，现金状况预期同步缩水。汽车业务净现金流预测砍半至10-30亿欧元，净流动性预期也从34-37亿欧元下调至31-33亿欧元。这些数字背后是否大众方面为应对寒冬储备粮草的生存策略，值得关注。
大众ID.ERA
官方声明将前景分为两种情境：若美国维持27.5%关税，业绩将触及预期下限；若关税降至10%，才可能触及上限。大众直言：“关税走向存在高度不确定性”。
“我们的半年数据呈现出对比鲜明的局面”，首席财务官阿诺·安特利茨在声明中指出，“一方面我们在产品方面取得强劲成功，另一方面运营业绩同比下降三分之一”。
大众正处于战略调整关键期。面对中国品牌崛起，大众加速推进“在中国，为中国”本土化战略，与小鹏、上汽的合作车型将在明年陆续落地。软件部门Cariad虽仍亏损12亿欧元，但重组后已现改善迹象。
投资未来与当下盈利的平衡或许是值得考虑的问题。集团坚持2025年汽车业务投资比率为12%-13%的计划，同时承诺到2027年将降至10%左右。或许，这需要大众在研发投入与成本控制间走出精妙平衡木。
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本文结语：
从官方公布的数据来看，2025年上半年大众的营收以及营业利润显然受到了影响。不过，依然具备一定的看点。
比如说，斯柯达品牌逆势创下8.5%的利润率，成为财报中的闪光点，欧洲电动车订单激增62% 则暗示需求仍在。
同时，大众将全年净现金预测区间从20-50亿欧元调整至10-30亿欧元，账上现金储备或将成为穿越风暴的关键燃料。
随着欧盟与美国就汽车关税的谈判进入关键阶段，大众下半年的业绩走向或许与此息息相关。不过，这家欧洲工业巨头的转型之路即使会遇到一些挫折，我们相信它依然能够妥善应对。
在此，我们希望大众不断为用户提供更好的产品和体验，从而获得更好的市场销量、营收、利润以及发展前景。